Кратко о решении и сигнале регулятора
Центральный банк опубликовал резюме обсуждения заседания 19 июня, на котором ключевая ставка была снижена до 14,25%. Главный вывод документа: участники совещания в целом согласились, что для возвращения инфляции к цели в среднесрочной перспективе может понадобиться более высокая траектория ставки, чем заложено в апрельском прогнозе.
Чем отличался апрельский прогноз
В апрельском прогнозе ожидалась средняя ставка на уровне 14–14,5% в 2026 году и 8–10% в 2027 году — то есть предполагалось снижение ставки к концу 2026 года до примерно 12–13% и дальнейшее движение к однозначным значениям в 2027‑м. Сейчас этот сценарий под вопросом: руководство регулятора отмечает, что при пересмотре траектория, вероятно, будет двигаться вверх, а не вниз. Обновлённый прогноз будет представлен на опорном заседании 24 июля.
Почему совет директоров стал осторожнее
- Бюджетный импульс: Минфин перенес возврат к нулевому первичному структурному дефициту с 2026 на 2029 год — это увеличивает фискальную поддержку экономики на трёхлетнем горизонте по сравнению с апрельскими ожиданиями.
- Рост цен на топливо: с середины мая ускорился рост цен на моторное топливо, участники обсуждения опасаются вторичных эффектов через издержки бизнеса и инфляционные ожидания.
- Ускорение кредитования и денежной массы: в апреле–мае наблюдался активный рост кредитования, а накопленный рост широкой денежной массы с начала 2026 года превысил верхнюю границу диапазона 2016–2019 годов.
В совокупности эти факторы усиливают проинфляционные риски и могут потребовать более сдержанной денежно‑кредитной политики в 2026–2027 годах, чем предполагалось ранее.
