Минфин возвращается на валютный рынок и возобновляет бюджетное правило с мая

Министерство финансов с мая возобновит операции по покупке и продаже иностранной валюты и золота на внутреннем рынке в рамках механизма бюджетного правила. Цель — повысить предсказуемость экономических условий внутри страны и снизить влияние волатильности мировых цен на энергоносители на российскую экономику и финансовую систему.

Как работает бюджетное правило и почему его приостанавливали

В рамках бюджетного правила сверхплановые нефтегазовые доходы направляются на покупку валюты и пополнение Фонда национального благосостояния (ФНБ). Если же фактические нефтегазовые доходы оказываются ниже базового уровня, недобор компенсируется продажей валюты из ФНБ.

В начале года нефтегазовые поступления в бюджет сократились примерно вдвое, и в январе–феврале министерству пришлось продавать из ФНБ по 200 млрд рублей в месяц. При таких объемах оставшиеся в фонде около 4 трлн рублей ликвидных активов могли быть исчерпаны примерно за год, и с марта операции по бюджетному правилу были приостановлены до июля.

Рост цен на нефть и укрепление рубля изменили ситуацию

Ситуация на сырьевом рынке изменилась после начала боевых действий в Иране: мировые котировки нефти резко выросли, что затронуло и российскую нефть. По данным, применяемым для налоговых расчетов, средняя цена в марте достигла $77 за баррель против $44,6 в феврале.

Курс рубля, который после остановки продаж валюты в рамках бюджетного правила ослаб до 85 руб./$, на фоне подорожания нефти укрепился до 75 руб./$, вернувшись к уровням начала 2023 года. Сейчас расчетная «налоговая» цена российской нефти оценивается примерно в $100 за баррель. Без возобновления операций по бюджетному правилу доллар, по оценкам экономистов, мог бы опуститься еще ниже.

Укрепление рубля снижает нефтегазовые доходы бюджета, поскольку налог на добычу полезных ископаемых рассчитывается в долларах. На этом фоне глава Минфина Антон Силуанов ранее допускал более раннее возвращение министерства на валютный рынок.

Каких объемов операций стоит ожидать

Точные параметры операций на май будут объявлены дополнительно. При их расчете Минфин учтет отложенные покупки и продажи валюты за март и апрель, которые, по словам Силуанова, примерно сопоставимы по объему.

По оценкам аналитиков, совокупный объем покупок по бюджетному правилу в период с 8 мая по 5 июня может составить 0,3–0,4 трлн рублей при сохранении текущих уровней «налоговой» цены на нефть. Расчеты показывают, что при таких масштабах вмешательства эффективная цена нефти для рынка окажется в диапазоне $70–80 за баррель — сопоставимо с мартовскими значениями без участия Минфина или немного ниже.

Влияние на курс рубля и рынок

Эксперты полагают, что даже значительные объемы покупок валюты не должны привести к заметному ослаблению рубля, а скорее компенсируют увеличение нефтегазового экспорта. На новости о возвращении Минфина на валютный рынок курс доллара краткосрочно поднялся более чем на 1% — с уровня чуть ниже 75 до 75,8 рубля, после чего скорректировался к 75,3 рубля за доллар.

Курс юаня на Московской бирже также временно подрос — с 10,96 до 11,09 рубля, после чего откатился к 11,07 рубля за юань.