Заместитель председателя Центробанка Алексей Заботкин подробно изложил аргументы против поспешного снижения ключевой ставки, несмотря на недавнее замедление годовой инфляции и публичные заявления о возможном смягчении.
Ключевые тезисы
- По официальным данным годовая инфляция снизилась до около 5,3% (в месячном выражении ~0,17%), но этих показателей Заботкин не считает сигналом для смягчения политики.
- Спад ВВП в первом квартале (-0,2%) объясняется календарными эффектами, погодными факторами и переносом спроса; с учётом календаря рост мог бы составить ~0,3%, поэтому менять годовой прогноз нет оснований.
- Идею включить цель по росту ВВП в мандат ЦБ он отверг: это не даст желаемого эффекта, а смягчение может привести к более высокой инфляции и реальным ставкам.
- Экономика работает выше потенциала: безработица находится на рекордно низких уровнях, а устойчивые компоненты цен растут примерно на 4–5% в год — инфляционное давление сохраняется.
- Бюджет пока не дал ожидаемого дезинфляционного эффекта и продолжает поддерживать высокий совокупный спрос.
- Дезинфляционный вклад от укрепления рубля при высоких нефтяных ценах в основном отыгран; проинфляционный эффект от роста мировых цен на товары, связанные с нефтепродуктами, нарастает — затяжные внешние риски усиливают давление.
- Главный ограничитель для снижения ставки — высокие инфляционные ожидания населения, сформированные опытом последних 3–4 лет; пока они остаются высокими, пространство для смягчения ограничено.
Оперативные данные за июнь указывают на ускорение инфляции: по состоянию на первую декаду месяца недельный прирост составил около 0,20%, в том числе из‑за подорожания бензина, что добавляет аргументов в пользу осторожного подхода регулятора.
В результате ЦБ предпочитает сохранять текущую денежно‑кредитную позицию до тех пор, пока не снизятся инфляционные риски и не улучшатся ожидания населения.
