ЦБ наращивает кредиты через репо: скрытое финансирование дефицита и риск инфляции

Суть схемы

По состоянию на 18 июня Банк России направил в банковскую систему около 4,748 трлн рублей в виде репо‑кредитов под залог облигаций федерального займа (ОФЗ). Банки покупают ОФЗ, закладывают их в Центральный банк и получают кредиты, которые затем часто идут на дальнейшую покупку госдолга — в результате значительная часть облигаций оказывается на балансе регулятора.

Как это началось

Резкий рост вливаний в банковскую систему начался прошлой осенью на фоне двузначного падения нефтегазовых доходов и увеличения бюджетного дефицита. С конца октября по конец декабря Центробанк выдал примерно 1,9 трлн рублей в виде репо, а с начала года — ещё около 1 трлн.

Почему власти увеличивают заимствования

В парламенте в экстренном порядке был принят закон, дающий правительству возможность наращивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. По оценкам источников, Минфину в этом году может потребоваться дополнительно 2–3 трлн рублей заимствований для покрытия расходов на оборону, при этом общая потребность в займах может вырасти на 4–5 трлн рублей относительно первоначального плана.

Риски и долгосрочные последствия

Экономисты предупреждают, что рост практики финансирования бюджета через репо с участием ЦБ фактически означает скрытую «монетарную» поддержку госрасходов. Это усиливает проинфляционное давление: эмиссионное влияние проявится быстро и станет своего рода скрытым налогом на покупательную способность населения.

Ранее около 20% ОФЗ держали иностранные инвесторы, но санкционные ограничения сократили приток зарубежного капитала. В сложившихся условиях российские банки наращивают долю государственных бумаг в активах через операции репо — что эксперты называют опосредованным эмиссионным финансированием государственного долга с увеличением инфляционных рисков.