Российские банки на межбанковском рынке начали учитывать в ценах вероятность возвращения Центробанка к повышению ключевой ставки в ответ на ускорение инфляции, вызванное топливным кризисом. Рынок процентных свопов показывает ставки выше текущего уровня «ключа» на горизонте полугода — 14,31%, на год — 14,41%, на два года — 14,55%, тогда как сама ключевая ставка сейчас составляет 14,25%.
Однодневные кредиты между банками с начала июля торгуются дороже ключевой ставки — примерно 14,6%, а доходности длинных облигаций федерального займа подскачили до примерно 16,7%. Это свидетельствует о том, что рынок перестал рассчитывать на продолжение снижения ставки и всё активнее учитывает вероятность завершения цикла смягчения и последующего роста ставок в горизонте года–двух.
Почему это происходит
Главный фактор — резкий рост цен на топливо и проблемы с его логистикой. Цены на бензин и дизель растут примерно на 2–3% еженедельно, а годовая топливная инфляция достигла около 25%, что является рекордным показателем с 2010 года. В целом инфляция начала ускоряться — около 6% против 5,3% в мае.
Дефицит топлива влияет на логистику: удорожание перевозок на каждом этапе увеличивает конечные цены товаров. Кроме того, нехватка горючего угрожает сельхозпроизводителям, особенно мелким хозяйствам, у которых может не оказаться запасов на уборочную и посевную кампании. Это ведёт к риску сокращения площади посевов и поголовья скота и, как следствие, к снижению предложения продовольствия и дальнейшему росту цен.
Прогнозы и риски для монетарной политики
Большинство экономистов ожидают, что на ближайшем заседании Центробанк, скорее всего, сохранит ключевую ставку без изменений. Однако дальнейшая динамика неопределенна: если инфляционные риски усилятся, регулятор может пересмотреть курс в сторону ужесточения. По одному из сценариев инфляция при продолжающемся дефиците топлива может подняться до 7–8% или даже 9%.
Рост цен на топливо и проблемы с логистикой создают эффект накопления удорожания на каждом этапе цепочки поставок, что в итоге выльется в значительный рост цен на продукты и другие товары.
Рынки останутся чувствительны к данным по инфляции, ценам на топливо и новостям о поставках: любые признаки дальнейшего ухудшения ситуации будут усиливать ожидания более жёсткой монетарной политики.
