Спад экономики в начале года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономический спад в России в начале текущего года может подтолкнуть Банк России к более быстрому снижению ключевой ставки по сравнению с прежними рыночными ожиданиями, отмечают отдельные аналитики, пересматривающие свои прогнозы.

По оценкам 23 опрошенных аналитиков, в пятницу, 24 апреля, регулятор мог бы ограничиться очередным снижением ключевой ставки на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального сокращения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

Аналитики одного из крупных банков указывают, что ухудшение состояния экономики в первом квартале 2026 года остаётся в повестке дня и может стать дополнительным аргументом в пользу более решительного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании ЦБ.

Слабый старт года и давление на промышленность

Президент России Владимир Путин на прошлой неделе выразил недовольство темпами экономического роста после того, как выпуск в экономике сократился на 1,8% за первые два месяца текущего года. Глава государства поручил правительству подготовить новые меры поддержки.

Крупные промышленные компании демонстрируют слабые финансовые результаты: один из крупнейших металлургов сообщил о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а крупная алюминиевая компания зафиксировала убытки. Руководства предприятий объясняют давление на показатели, в том числе, жёсткими условиями денежно‑кредитной политики.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития России Максим Решетников ранее отмечал, что значительная часть внутренних резервов для роста уже исчерпана.

Высокие ставки и риск «отрицательного роста»

Российский бизнес неоднократно называл уровень ключевой ставки около 12% границей, при которой становятся возможными возобновление инвестиционной активности и устойчивый рост. В базовом сценарии регулятор закладывал среднегодовой уровень ставки в диапазоне 13,5–14,5%, что фактически снижает шансы на быстрое восстановление экономики.

Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали почти нулевую инфляцию, что формально не препятствует более стремительному снижению ключевой ставки. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось всего на 0,3%, что указывает на сопоставимую вялую динамику всей экономики. Предварительная оценка ВВП за март и за квартал ожидается 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% в январе и 0,8% в феврале, превысив ожидания части экспертов.

Главный экономист одной из инвесткомпаний Андрей Мелащенко считает, что мартовская статистика по промышленности не меняет его прогноз сокращения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В другом крупном банке полагают, что спад может оказаться менее глубоким и составить около 1% год к году.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что ВВП в марте может выйти в положительную зону.

«Возможно, помимо календарного фактора — отсутствия сокращённого количества рабочих дней в марте по сравнению с январём и февралем — сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке», — пояснила она.

В целом за первый квартал Беленькая ожидает нулевой или близкий к нулю рост ВВП.

Ранее Банк России в феврале оценивал увеличение ВВП в первом квартале 2026 года на уровне около 1,6% в годовом выражении. По мнению экономистов, столь заметное расхождение фактической динамики с прежними прогнозами не останется без реакции со стороны регулятора.

Согласно оценке аналитиков ещё одного крупного банка, сокращение ВВП в первом квартале может составить порядка 0,4% год к году, а рост по итогам 2026 года — не превысить 0,7%.

Экономисты этого банка ожидают, что во втором квартале календарный фактор будет работать в пользу статистики, и темпы роста ВВП могут достигнуть около 1,1%.

Факторы восстановления и ограничения роста

По оценке Беленькой, дальнейшее постепенное смягчение денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать оживлению экономической активности. Вместе с тем сохраняются структурные ограничения со стороны рынка труда и внешнеторговых операций.

Эксперт подчёркивает, что важное значение для перспектив роста будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и с доступом к интернету.

Дополнительную, хотя и временную, поддержку экономике могут оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение дисконта к российскому экспорту. Однако многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.

По оценке экспертов Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук, поступление дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и сырья, начиная с апреля, а также влияние календарного фактора в мае–июне и оживление инвестиций на фоне снижения реальной ключевой ставки могут улучшить динамику ВВП.

По их расчётам, спад экономики в первом квартале мог составить порядка 1,5%.

При этом бюджетные возможности для масштабных мер поддержки экономики в текущем году ограничены, поэтому правительство, по оценкам экспертов, предпочитает точечные шаги, в том числе для адаптации малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.