Минфин объявил о приостановке размещений ОФЗ на неопределённый срок с целью «содействия стабилизации рыночной ситуации». Ранее несколько аукционов были отменены или признаны несостоявшимися из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам.
Цена рублевых облигаций падала с июня на фоне риска роста бюджетных расходов, возможной остановки цикла смягчения денежно‑кредитной политики и усиления санкционного давления. Это усилило нервозность на рынке ОФЗ.
Размер дефицита и роль внутренних заимствований
Внутренние заимствования остаются основным источником покрытия дефицита: за полгода он достиг 5,7 трлн руб. (≈2,5% ВВП) при годовом плане в 3,8 трлн руб. (≈1,6% ВВП). Некоторые экономисты прогнозируют рост дефицита до ~7 трлн руб. по итогам года; в первой половине Минфин привлёк около 3 трлн руб. на аукционах ОФЗ.
«Пауза может временно снизить давление на длинные ОФЗ‑ПД, однако ключевыми остаются геополитика, стратегия Центробанка и потребность Минфина в новом долге. Пауза не решает эти вопросы», — отмечают аналитики.
Инвестбанкир и профессор ожидает, что пауза продлится не дольше одного квартала, и правительство вскоре вернётся к займам, предлагая банкам более привлекательные бумаги с плавающим купоном. Такие флоатеры помогут закрыть дефицит в текущем году, но увеличат уязвимость бюджета к росту ставок.
Плавающие купоны и долговая нагрузка
Размещение бумаг с переменным купоном используется, когда нужно быстро привлечь большие объёмы, но за последние годы это привело к росту расходов на обслуживание долга на фоне высокой ключевой ставки. На начало июля примерно треть внутреннего долга приходилась на флоатеры; Минфин планирует снизить их долю до 25–30%.
Аналитики отмечают, что при затяжном топливном кризисе и давлении инфляции, сдерживающем снижение ставки ЦБ, возможен повтор сценария конца 2024 года: крупные выпуски флоатеров с активными покупками со стороны крупных госбанков. Для Минфина это нежелательный, но возможно предпочтительный вариант по сравнению с привлечением дорогого длинного долга.
Альтернатива — использовать остатки Фонда национального благосостояния (ликвидные средства оценивались в ≈3,6 трлн руб. на 1 июля), но это связано с рисками: при низких нефтяных ценах резерв будет меньше пригоден для поддержки бюджета.
Ранее подобную паузу в размещениях Минфин объявлял вскоре после начала военных действий в 2022 году.
