Минфин не может продать ОФЗ — аукцион 15 июля признан несостоявшимся

Минфин столкнулся с проблемами при размещении облигаций федерального займа: аукционы, которые проходят по средам, на четырех последних привели к привлечению менее 10 млрд руб.

Аукцион, назначенный на 15 июля, был признан несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен». Ранее в конце июня и неделю назад размещения не проводились; 1 июля ведомство попыталось выйти на рынок, но смогло продать только около 10% предложенных бумаг: при предложении на 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций примерно на 10,3 млрд руб., выручка составила около 9,1 млрд руб.

Трудности начались после того, как Центробанк 19 июня снизил ключевую ставку менее чем ожидалось — на 0,25 п.п. до 14,25%. Ранее Минфин разместил два выпуска ОФЗ суммарно на значительную сумму, что также увеличило предложение на рынке.

Центробанк называет одной из причин своей политики ситуацию с бюджетом. На экономическом форуме было объявлено, что расходы и дефицит в этом году будут выше, чем предусмотрено законом, а переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 года. При этом точный масштаб дополнительных расходов, главным образом связанных с военными расходами, пока неизвестен.

Регулятор обновит прогноз в конце июля, и его руководство предупреждает, что траектория ставки, вероятно, будет пересмотрена в сторону повышения. Это привело к переоценке ОФЗ: их доходности выросли, цены упали, а индекс государственных облигаций RGBI в день заседания снизился примерно на 3,5% и продолжил падение.

Минфин заявлял, что закрывать бюджетную «дыру» будут за счёт остатков на казначейских счетах и дополнительных заимствований. Предложение ОФЗ при этом увеличится, но насколько — непонятно. Представители регулятора сравнивают бюджетную и кредитную политику как взаимосвязанные процессы: чем больше бюджет «вливает» в экономику, тем меньше должно поступать по кредитному каналу.

Инвесторы предпочитают держаться в стороне, ожидая ясности. В попытке оживить первичный рынок Минфин предложил облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, но спрос на них оказался низким.

Последний раз аукцион признавался несостоявшимся в феврале; ОФЗ‑флоатеры не удалось реализовать и в ноябре 2024 года на фоне сильного роста ключевой ставки, когда рынок опасался дальнейшего её повышения.

Минфин вряд ли сможет долго удерживать паузу с размещениями ввиду потребностей бюджета: по итогам первого полугодия дефицит составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн. Разные аналитики по итогам года прогнозируют дефицит в диапазоне примерно 6–10 трлн руб.